鉅亨網新聞中心 (來源：新華社中國金融信息網) 2014-12-13 00:11:40
11月信貸增長超過預期，信貸進入加速增長期。近
日，路透曝出訊息說央行正 鼓勵商業銀行放貸，以穩定經濟增長。今天的信貸數據證實了媒體所報導的正確性。首先，
11月人民幣信貸增加8527億元，高於我們7千億的預測，更比市場預測均值高出了約2千億。用前3年信貸季節性的走勢來看，今年11月信貸增加7千億算
是正常。所以，今年11月的信貸數量肯定算是“大”了(圖1)。而從信貸構成來看，今年11月信貸比去年同期多增的約2千億中，幾乎全部來自企業中長期貸
款的增加(圖2)。這也表明信貸的增加有很強的政策引導意味在里面。這都可以印證媒體報導的內容。如果今年全年信貸真的像媒體所報導的那樣向10萬億元的
方向靠攏，那么今年12月的信貸增長應該在9千億左右，比當月季節性規律所對應的“正常”水平要多出2千多億。因此，可以說個人信貸已經進入加速增長期。
信貸的加速增長極有必要。前天我們曾發布題為《通縮壓力加大，信貸寬鬆是貨幣放松的最優選擇》的報告，認為在實體經濟融資難問題持續存在，表外融資又受到政策明顯擠壓的時候，貨幣政策理應通過信貸的寬鬆來加以放松。看起來，政策正沿著我們的預想加以展開。
盡管信貸加速增長，但表外融資的弱勢導致實體經濟融資難問題依舊。今
年11月，盡管表內人民幣信貸比去年同期多增了2281億元，但由於表外的信托和委派貸款分別同比少增了1320億元和1434億元，所以11月總的社會
融資總量反而比去年同期少增了810億元。很明顯，表內信貸的擴大尚難以抵消表外融資收縮帶來的壓力，實體經濟的融資難並未得到解決。11月，投資到位資
金中的信貸部分雖然增速與上月持平，但自籌部分(主要與表外融資相關)增速卻大幅下滑。這導致投資到位資金增速與投資增速之間的裂口再次拉大，表明實體經
濟融資難問題加劇。與之相對應的，11月貨幣增長也相當乏力。M2同比增長從上月的12.6%下滑至12.3%，再次低於預期。整體來看，信貸的增加還不
足以化解實體經濟融資難問題，也難以穩住經濟增長的下滑態勢。
我們相信，接下來貨幣政策還將繼續寬鬆，信貸投放力度還會進一步加大。由於中央經濟工作會議已經將“穩增長”列為明年經濟工作的首要任務，並要求“貨幣政策要更加注重松緊適度”，所以接下來貨幣政策的寬鬆導向是確定的。而為了打通從銀行體系向實體經濟的流動性投放渠道，信貸還需加大力度。
信貸投放的加快將逐步給目前流動性推動的資本市場行情降溫。目
前，信貸投放雖然加快，但由於表外融資渠道的萎縮，還並不能讓金融市場里的流動性“堰塞湖”快速泄洪。但是，政府化解實體經濟融資難問題、進而穩定增長的
導向是明確的。因此，從金融市場到實體經濟的流動性傳導路徑將會越來越順暢。這或遲或早會對當下流動性所推動的資本市場行情帶來負面影響。
資料來源引用:http://news.cnyes.com/20141213
/%E5%85%89%E5%A4%A7%E8%AD%89%E5%88%B8%E5%BE%90%E9%AB%98-%E4%BF%A1%E8%B2%B8%E9%80%B2%E5%85%A5%E5%8A%A0%E9%80%9F%E5%A2%9E%E9%95%B7%E6%9C%9F-010127333392210.shtml
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